什么也不能阻挡今年黄金上涨的步伐，年初至今黄金现货已上涨超过20%，成为今年最硬核的避险资产。随着金价飙涨，炒金客今年收益颇丰，有客户在年初，就一次性购金35公斤，在近期的这波行情中，已升至22%。

林荣是2008年开始职业炒金，今年已经整整11年。他经历的第一个黄金大牛市是2011年，当时黄金现货一度猛涨至1921.18美元/盎司。"2011年时，市场情绪被多头完全燃爆了，好像2007年的股市一样，出去吃个饭，旁边肯定会有人谈论金价。特别是到了后期，情绪已经极度亢奋，所有的人都认为2000美元/盎司的金价只是信手拈来，包括了我。"

彼时金价"失控"让投行频繁上调金价预期，短短半个月内，数家投行两度推翻自己此前关于金价的保守预测，摩根大通甚至一改稳健作风，在预测金价这件事上变得郑州汽车抵押贷款激进起来，直接将年底前现货金价格从每盎司1800美元调高至每盎司2500美元。

支撑黄金暴涨的理由，和2019年几乎如出一辙，一是经济低迷，全球推出量化宽松措施；二是地缘摩擦不断，避险情绪升温。

金价一路狂飙，让资本也开始疯狂角逐。开采商也把开采力度加至满负荷，甚至出海购买金矿。一些原本品味不高，开采难度较大的金矿也都成了"香饽饽"。但是草蛇灰线，伏脉千里，2011年后半段的金价开始下跌，这也导致高位接棒的中小开采商此后的一地鸡毛。

"一般情况下，开采黄金的成本在1100美元/盎司，不过这只是均价，黄金开采成本高低与矿区地理面貌有很大关系，比如埋得比较深，开采难度较大的金矿，成本会被抬至1400-1500美元/盎司，甚至更高。不过在金价上涨阶段，没有人会关注这些，更重要的是明天金价还会不会涨。亢奋的情绪已经让资本不知道风险为何物。这也导致黄金在此后几年下跌过程中，不少开采企业自食恶果，甚至破产。"一名黄金投资业内人士告诉21世纪经济报道记者。

"那时候我刚刚开始黄金交易不久，对于黄金交易规则不是太熟悉，只是和操作股票一样，单向做多，但是操作刚好吻合了黄金上涨的趋势，我在市场上也小有斩获。"林荣告诉21世纪经济报道记者。

初出茅庐便小有成绩，林荣的胆子也大了起来，从纸黄金过渡到黄金T+D，"T+D是保证金交易，也就是通常所说的带杠杆，当时我谈的倍数差不多是10倍，刚开始的几笔操作还比较顺利，但是过了2011年8月之后就发现操作不怎么顺手了。频频出错，让我印象最深的一次则是当年9月底，黄金现货突然暴跌，一日的跌幅超过4%，我手上的单子直接爆仓，当时一下子损失了20多万。"林荣告诉记者，此次失利，不但把之前的盈利全部吐了出去，还亏到了本金。

黄金大涨的"近似"逻辑

此后若干年，黄金步入了长期熊市，单向做多只会越做越亏，林荣开始尝试做空，逐渐积累了一定的经验，收益也开始稳定起来。

"操作黄金其实并不容易，首先是时差，因为金价的剧烈波动时间是在晚上，一般是晚上9点到凌晨4点左右，因此生活习惯就要改，长期昼伏夜出，头发都掉光了。此外影响基金的因素较多，一个数据或者一个讲话，就可能让黄金的走势逆转，所以上个厕所都要提心吊胆。很长一段时间我都不敢做长线，生怕有突发状况，因为T+D是杠杆交易，即使趋势作对，但是这一刻爆仓，就意味着game over。"林荣表示。

2015年，黄金进入箱体震荡，在1000美金/盎司到1300美金/盎司之间来回波动，直到今年金价才突破箱体上轨，开启了一波牛市。

林荣告诉21世纪经济报道记者，有了这几年的沉淀，自己心态平实了许多，虽然不肯透露具体的炒金额度，不过他表示肯定过了百万级别。"一般一年下来，能赚个打工的钱，今年好一点，因为是单边行情，操作比较顺手，收益已经超过7成。"

林荣想用收益买二套房，"黄金毕竟不是生息资产，而且今年上涨过快，1500美元/盎司的支撑需要反复调整，进行夯实才可以确认，所以暂时把收益兑现。今年前期也做错过几次，但是后来调整了心态，后面做得就比较顺手了，而且仓位加得比较大，很快把此前的损失都弥补回来了。"

今年的情况似乎又回到了2011年，由于黄金热销，曾经门可罗雀的金店、黄金柜台开始熙熙攘攘。客户一次性购买10公斤[1盎司（oz）=0.0283495公斤]以上金条的情况不再是新鲜事。今年年初，广东工行珠三角地区分行有一大户购买如意金条1000万元，约35公斤，从目前金价的涨势来看，该客户已经盈余22%。

华泰证券分析师林小明表示，黄金历史上经历过三次幅度超过300%的大涨和两次幅度超过50%的小规模上涨，诱因多为国际性危机事件或重大风险事件的爆发。历次金价上涨的经济背景都较为近似，多伴随着美国GDP增速下滑、美国利率下降、美元指数下跌和CPI同比上涨。当前全球经济环境与此前各次黄金上涨前期的大环境较为相似，预计未来一到两年黄金将会出现较大涨幅。另外，黄金价格历史走势与美元、利率和商品指标相关性较高，与黄金的货币属性、金融属性和商品属性相对应。

黄金价格在不同的周期维度下体现出不同的属性，长周期维度下，黄金与大宗商品相位相近，与美元指数基本反向，体现出明显的商品属性和货币属性。中周期维度下黄金与美国十年期国债收益率的相位呈现稳定的反向关系，体现出了黄金的金融属性。中长周期的三种属性主导了黄金价格中枢的长期走势，是黄金定价的基本逻辑。

林小明认为，当前周期状况类似1984和2001年，上海金价格有望突破420元/克，而目前的现货在350元/克，也就是说未来仍有20%的涨幅。

21世纪经济报道 叶麦穗 

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